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格力的股权转让,背后到底在筹备些什么?

2019-05-12 | 人围观 | 评论:

4月1日,格力电器发布重大事项停牌公告,表示格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权,可能涉及公司控制权变动。

4月9日,停牌一周的格力电器复牌,根据公告显示,格力电器第一大股东格力集团拟通过公开征集受让的方式拟协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。

本文通过三个不同的亮点来对本次格力股权转让事件进行简要分析。

亮点一:格力集团是谁?

珠海格力集团创立于1985年,由珠海市国资委百分百控股。经过三十多年的发展,格力集团已成长为珠海市规模最大、实力最强的国有龙头企业,其以“一个核心,四大支柱”为战略性产业布局,从单纯的家电制造企业发展成为资产规模超2000亿元的多产业大型国有独资企业集团。其中,“一个核心”指的就是旗下核心制造企业——格力电器,“四大支柱”指的是其金融投资板块、建设投资板块、建筑安装板块和海岛旅游板块。

格力集团持有格力电器股权变化:

自格力电器 1991 年成立至今,就一直隶属于格力集团旗下,期间格力集团持续减持格力电器,但始终维持控股权,其中格力集团持股比例变动较为重要的时点主要包括 2006 年的股权分置、2007 年的转让部分股权给格力地产和京海担保(此时格力集团在格力电器的持股比例已下降至29.74%)以及 2012 年的增发稀释。期间格力集团不断通过公开市场交易小幅减持格力电器,最终持股比例从格力电器上市时的占股60%降至18.22%。

格力的新定位可能是其转让格力电器股权的最大原因:

根据公开资料显示,2018年,格力集团开始启动“二次创业”的计划。格力集团董事长周乐伟也曾表示:格力集团将以“打造国内一流的投资与创新驱动综合性企业”为目标,聚焦实体经济,做大高端制造产业集群,并在金融投资、建设投资、建筑安装、现代服务四方面,进一步优化战略布局。

也就是说,未来的格力集团希望从轻从简,走资本管理的路线。也有一些人员表示格力集团出让股权某种程度上体现了国资保值增值的思路,对于家电行业来说,竞争比较激烈,说不定哪一天到了天花板,通过此次转让,可以尽早将大笔资产归进囊中。

那些年,董明珠与格力集团的渊源:

2012年5月,格力电器创始人朱江洪卸任格力集团董事长、党委书记和总裁职位,彻底退休,由董明珠接任格力集团董事长一职。

当时,珠海国资委尝试在人员配置上制衡董明珠——原珠海国资委副主任周少强空降格力集团担任党委书记、副总裁,却并未俘获格力广大中小股东的心。在2012年股东会上,周少强得票率仅为36.6%,落选董事。

2013年,周少强被曝出在豪华会所内公款消费,遭到珠海市纪委调查,最终被停职。

2016年10月,珠海市国资委以上市公司和所属集团的董事长不能兼任为由,免去了董明珠的格力集团董事长、总裁、法人代表职务。

亮点二:关于格力电器的控制权

格力电器股权结构比较分散,前10名股东持股总比例总和为44.86%,不到50%。根据格力电器2018年第三季度财报显示,格力集团持股18.22% ,为格力电器第一大股东。5%以上股东还有河北京海担保投资有限公司(持股8.91%),香港中央结算有限公司(持股7.86% )。

持股5%以下股东,除了前海人寿外,还有中国证券金融股份有限公司(持股2.99%),中央汇金资产管理有限责任公司(持股1.40%),中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深(持股1.23%),全国社保基金一零八组合(持股0.81%),中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001深(持股0.78%),董明珠个人(持股0.74% )。

股权分散,遭野蛮人觊觎的格力电器:

早在2016年末,宝能集团董事长姚振华就盯上了“千亿级别”的格力电器。

2016年11月30日晚间,格力电器发布公告,证实了前几日股价大涨背后,姚振华掌舵的宝能系资本确实在持续举牌,持股比例已接近5%的举牌线。宝能的“野蛮收购”,让这家企业在短短8个交易日内拿下了格力4.13%的股份,成为了格力的第三大股东——这似乎是又一次“宝万之争”的前兆。

但是性格火爆的董明珠并未让格力陷入同万科一样的困境。她公开怒斥姚振华为“破坏实业的千古罪人”。

2016年12月3日,时任证监会主席表示:“这里我希望资产管理人,不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间,资本市场发生了一系列不太正常的现象,你有钱,举牌、要约收购上市公司是可以的,作为对一些治理结构不完善的公司的挑战,这有积极作用。但是,你用来路不当的钱从事杠杆收购,行为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成行业的强盗,这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线,也是挑战职业操守的底线,这是人性和商业道德的倒退和沦丧,根本不是金融创新。”

最终此事以宝能系变成了“土豪、妖精、害人精”为结局,遭到监管处罚,姚振华也被撤职并禁入保险业10年。

在2018年的一次股东大会上,就关于格力电器如何抵御“野蛮人”的恶意收购的问题上,董明珠认为,解决的办法在于国家和证监会如何进一步完善相关的制度。此外,她还表示:“我们有9万员工,如果一人出一万元就9亿元,如果一人出10万元就90亿元,如果一人出100万元就900亿元,差不多是格力电器目前30%股票的市值。我希望在退休前,让所有格力员工持有格力股票,来解决野蛮人的问题。”

转让后格力集团还持有3.22%的股权:

根据格力电器的公司章程显示,3%以上可以提名董事、股东代表、监事候选人。虽然此次格力集团转让15%的股权,但其仍保有提名权,对格力电器仍有一定的影响力。

一致行动人保障董明珠的主导权:

根据格力电器的股权结构来看,董明珠为格力的第十大股东,占股比例仅为0.74%,但是其与经销商控制的京海担保达成一致行动人增强话语权,京海担保为格力电器的第二大股东,两者加起来股权比例可达到9.65%。

亮点三:国企混改的标杆

珠海市国资委表示,考虑到格力电器的行业地位、市值规模和市场影响,本次控股权转让也有望为国有企业混合所有制改革探索一条新的路径。

改革基金:

根据2018年四季报显示,共有12只“改革”主题基金持有格力电器,其中易方达国企改革混合基金占比最多,达到9.29%,几乎快达到单只股票持有上限10%的规定。其次易方达改革红利混合和泰达改革动力混合持有格力电器占净值比例也分别高达7.51%和6.26%。另外,像南方改革机遇混合、博时国企改革混合、中加改革红利混合、银华国企改革混合持有格力电器占净值比不超过2%。

国企改革基金不仅可以提供雄厚的资金保障,还可以消除社会资本参与国企改革进入难,顾虑多等问题。

关于此次受让方的猜想:

根据格力电器公告显示本次转让价格不低于提示性公告日(2019年4月9日)前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值,最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。以4月9日为准,格力电器前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值为45.87元/股,如果以此价格计算,此次交易的交易额将超过400亿元。

价值400亿的大转让,究竟谁来接盘,不由引发市场猜想。以下5种猜想为市面上对格力15%股权受让方的主要猜想。

猜想一:广东省国资委接盘

广东省国资委接盘与国企混改的方向背道而驰,因此此种可能性比较小。

猜想二:引入战略投资者

之前一直传闻阿里、京东将引入战投,但后来证明不实。

富士康在珠海进行大规模投资,或成为潜在接盘者。

今年3月18日,富士康宣布富士康及其珠海项目团队与珠海市政府签署了战略合作协议,将在珠海对系统IC晶圆厂的建设与设备采购等各种晶圆厂的运营事项进行支持。而在去年8月,珠海市政府与富士康签署战略合作协议,双方将在半导体设计服务、半导体设备及芯片设计等方面开展合作。

不过富士康方面对此回应称,“不评论媒体及市场流言”。

猜想三:管理层或者员工持股方式接盘

有不少观点认为以董明珠为首的管理团队和一致行动人(京海担保)很有可能成为接盘者。毕竟格力电器目前还没有找到董明珠的接班人。但是,这对董明珠和经销商来说,会有较大的资金压力。

猜想四:被多个机构以及个人所接盘

还有一些观点认为格力集团转让的这部分股权很可能被多个机构或个人接盘。一部分转让给格力电器目前的管理团队,一部分转让给引入的战略投资者。并且董明珠为首的团队将是格力电器的第一大股东,保证格力电器的管理团队将有更大的话语权和管理空间,与此同时,引入战略投资者后,格力电器的股权结构将得到优化,并给格力电器带来发展所需要的资金。

猜想五:厚朴投资接盘

据相关媒体报道,4月8日晚间,一位接近厚朴投资决策层的人士表示:“我们有意全部接手格力集团拟转让的15%的股权。”一时间,让向来低调的厚朴投资名声大噪,不过有消息称格力电器证券部人士回应,“我们从来没有关注过(厚朴投资)这家所谓的投资机构,股权转让主要采取公开征集受让方的模式,具体是什么样的团体接盘都是股东方来筹划,我们不清楚。”

除了猜想一为国有资本接盘以外,其它猜想都与国资无关。

董明珠对国企改革的看法:

在刚刚举办的博鳌亚洲论坛上,董明珠曾公开表达了企业性质在企业发展过程中的并不起决定作用。“企业的发展不是用国有、私营还是外资来背书。作为一个企业,是在挑战的过程中不断成长的。依赖外部的政策与环境,很舒适地做到的,不能叫企业。”董明珠称,国企虽然有公公婆婆的约束,但企业领导需要不惧权威尊重市场。

她说,更愿意把当下的国企改革工作,看成是对市场化的推动。一个企业无论背景如何,要能为国家的发展建设起到积极向上的作用,混改就成功了。“我并不认为国企和民企的背景对企业的好坏起作用。你看每一天我们多少企业关门倒闭,难道是国企吗?不是,是民企。但是,国企是不是都能做好呢?也不是。”

撰写人:谦启咨询顾问团队

编辑、排版、校对:小谦

主编:陈勇

出处:谦启管理评论

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