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联想控股投资版图:用子公司境外自有资金海外收购

2019-04-14 | 人围观 | 评论:

文| 《投资时报》记者邓妍

在“制造卓越企业”的道路上,这家中国重量级明星公司,似乎已越走越绽放出其独具的沉稳和魅力。

作为中国大型多元化投资控股公司, 8月29日,联想控股股份有限公司(下称联想控股,3396.HK)宣布其截至2017年6月30日6个月(“报告期”)未经审计的简明综合中期业绩。

报告期内,联想控股实现收入(包括持续经营业务及终止经营业务)为人民币1424.82亿元(人民币,下同),同比上升6%,其中,持续经营业务收入同比上升9%;权益持有人应占净利润为26.87亿元,同比上升4%,其中,持续经营业务之公司权益持有人应占净利润同比上升9%;每股基本收益为1.15元,同比上升5%,其中,持续经营业务之每股基本收益同比上升10%。

《投资时报》记者对联想控股2017年中报详细研究并提炼出的核心信息可简述为:

一是业绩平稳增长、收入利润实现双升;二是投资组合动态调整、持续优化,无论是在消费升级领域,还是供给侧、国企混合制改革方面,均有新布局;三是通过资本运作,使其显性价值获得提升;四是战略投资下的农业单元,尽管投资周期长、回报慢,但已开始显现效果,陆续实现价值释放;五是与战略投资并称为联想控股“双轮驱动”的财务投资,持续亮眼,贡献出大幅利润,占比达80%以上。

另一组数据或许更引人深思。

据最近半年的不完全统计显示,15年来,联想控股共投约630家企业,已于中国内地和香港上市者计60家,所投企业上市后市值增长近8000亿,上市企业营业额增长5469亿。这一大批被投公司的崛起,群体释放出支持实体经济发展的“联想效应”。

尤其引起投资者进一步“联想”的是,随着“一带一路”等国家战略推进,联想控股未来海外投资布局面临更广阔舞台。《投资时报》记者注意到,联想控股下一站,将锁定“一带一路”沿线国家、世界重要的国际金融市场之一——卢森堡。

9月1日晚,联想控股宣布已与Precision Capital签署协议,收购其持有的卢森堡国际银行(BANQUE INTERNATIONALE à LUXEMBOURG,简称BIL)89.936%的股权。

  战略投资四大亮点解密

收购卢森堡国际银行之后,联想控股的投资版图将演变成何种模样?通过财务报告,“窥探”一下它的最新变化,一直是舆论及各类投资者在其财报披露的关键时点,甚为兴趣盎然之事。作为中国的明星企业、领先的大型多元化投资集团,联想控股的一举一动素来广受关注。

《投资时报》记者了解到,在全球经济出现整体复苏迹象,中国国内经济亦稳中向好的市场环境下,今年上半年,联想控股继续坚持既定战略,进一步锁定直接投资服务实体经济“关键词”,无论是供给侧改革所带来的消费和服务领域的快速成长机会,还是参与国企改革助力市场化效率提升,战略投资和财务投资两大平台均有持续布局。

就联想控股“双轮驱动”之一的战略投资而言,总体看,整个战略投资业务持续成长,资本运作陆续落地,IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品及新材料五大板块收入均实现持续增长,其中战略聚焦的金融服务、创新消费与服务、农业与食品三大板块增长势头强劲。

从繁杂的财务报告中抽丝剥茧,《投资时报》记者注意到,战略投资上半年有颇多亮眼之处。

亮点之一,创新消费与服务板块持续成为联想控股战略投资发力重点。上半年,这一板块紧贴混合所有制改革、消费升级等国家发展战略,屡有“爆款”消息落地。

6月19日,东航集团与联想控股、普洛斯、德邦物流、绿地等四家投资者,以及东航物流核心员工持股层代表,在上海正式签署增资协议、股东协议和公司章程。这意味着,国家首批推进的“七大领域”混合所有制改革试点示范实现“落地”,联想控股成为我国民航领域首家混改试点企业东航物流的第二大股东。

同时,联想控股关注教育行业细分领域机会,于7月投资三育教育并成为其控股股东。在联想控股看来,学前教育供给端的缺口、二孩政策的实施,以及行业集中度的上升都将推动龙头企业快速成长;通过投资,联想控股切入教育消费升级,并希望在提升价值的同时,为社会创造良性效应。

除此,联想控股在创新消费与服务板块已捕捉的行业趋势和亮点中继续深耕,报告期内,拜博口腔基本完成全国布局目标,已开业207家门诊和医院,规模发展和医疗技术进步齐头并进;德济医院,作为以神经专科为主的强专科小综合医院,上半年实现收入同比增长超过70%,而联想控股仍会持续关注其他医疗健康领域的机会。此外,神州租车(6.9, -0.05,-0.72%)亦进一步巩固其在中国租车市场的领先地位。

亮点之二,新材料板块持续优化。报告期内,联想控股出售了所持有的星恒电源全部股权,交易对价约人民币9.3亿元,为其获得了良好的财务回报。报告期内,新材料板块实现收入25.88亿元,同比增长1%,实现净利润4.92亿元,同比增长281%。

《投资时报》记者获悉,此次出售,主要基于联想控股的核心策略—战略投资业务将聚焦于金融服务、创新消费与服务、农业与食品三大领域。此举系联想控股主动调整优化投资组合,是推动其战略聚焦落地的重要行动。

这一趋势——未来进一步“聚焦”三大领域,亦带出联想控股战略投资的另外两个更大的亮点。

亮点之三,农业与食品板块收入与利润的增长均十分强劲。数据显示,这一板块由上年同期的12.25亿元增加至20.08亿元,净利润由上年同期的2500万元大增至1.41亿元。

记者仔细查阅相关信息了解到,在农业与食品板块,过去半年来,联想控股可谓“惊喜”连连。

譬如,佳沃集团的附属公司佳沃股份是佳沃集团海产品等动物蛋白业务的产业运营平台。3月6日,佳沃集团完成创业板上市公司万福生科(300268.SZ)的股权过户登记; 6月27日,万福生科名称变更为“佳沃农业开发股份有限公司”; 6月29日,证券简称由“万福生科”变更为“佳沃股份”,并已于8月10日完成目标资产过户。

再如,佳沃集团的品牌饮品业务包括白酒(丰联集团)、茶叶(龙冠公司)和葡萄酒等。其中引人关注的是,2017年4月,中国A股主板上市公司河北衡水老白干(600559.SH)发布重组预案,拟以非公开发行股份及支付现金的方式向佳沃集团购买所持有的丰联酒业79.71%的股权,截至目前,交易正在推进中。

亮点之四,最近几年颇为引入注目的金融服务板块,营收水平保持高速增长。数据显示,受融资租赁、贷款及创新金融业务收入增长贡献驱动,金融服务板块收入由上年同期的5.55亿元增长至16.88亿元,增长约204%。

这一板块,亦像农业与食品板块一样,有一连串明星公司。《投资时报》获悉,2017年上半年,拉卡拉支付盈利能力持续增长,业务遍及全国330余个城市,覆盖超过450万商户和超过千万个人用户,上半年交易金额超过8000亿元。3月3日,拉卡拉支付已递交创业板公开发行股票申请。

作为国内领先的综合互联网金融服务平台,考拉科技专注于快速发展的小额贷款领域,主打包括易分期、替你还等网络信贷产品。截至6月30日,考拉科技余额约67亿元,个人信贷业务单日放款金额峰值超过1亿元。报告期内,考拉科技业务实现强劲增长,录得营业收入7.96亿元和净利润1.42亿元。

截至6月30日,君创租赁生息资产余额达到79.62亿元,较2016年底增长41%;营业收入和净利润达到3.02亿元和8500万元,较2016年同期分别增长193%和183%;于2012年成立的正奇金融,上半年成功完成战略投资人引入。报告期内,正奇金融的小额贷款、担保,融资租赁等业务继续稳步增长,商业保理业务实现快速增长,其营业收入由上年同期的4.52亿元增至5.90亿元,增长约31%。

  财务投资锻造利润“收割机”

作为中国另类投资行业的先行者,联想控股旗下财务投资主要通过“三驾马车”——联想之星、君联资本和弘毅投资三家基金管理公司来完成,它们分别通过天使投资、风险投资、私募股权投资及其他投资,寻求企业不同发展阶段的投资机会。

由于报告期内三家基金管理公司的基金组合整体估值提升,以及分配和退出收益增加,使得“双轮驱动”之一的财务投资投资收入及收益由上年同期的4.15亿元增加至28亿元;更为骄人的是,财务投资贡献利润多达21.33亿元,同比增长127%,且持续为联想控股提供稳健的现金回流近14.5亿元。

相比而言,财务投资之于战略投资繁杂的五大板块,看似要更简单、更易理解。

细加拆解可见,其一,作为中国领先的天使投资机构,联想之星专注于TMT、医疗健康、智慧技术三大方向的早期投资。截至6月30日,联想之星共管理4只基金,管理资金规模约为15亿元,累计投资境内外项目超过190个;报告期内,联想之星新募基金总额3.57亿元,在管资产规模继续扩大。

《投资时报》记者了解到,上半年,联想之星投资境内外项目超过30个,涵盖航天科技、智能汽车、大数据、人工智能、量子科技等前沿领域,在管项目有29个实现下轮融资,北京友信宏科电子科技股份有限公司完成新三板挂牌,3个项目实现退出。其中倍抓眼球的、联想之星于2015年底发起成立的Comet Labs人工智能加速器,主要布局全球人工智能产业,于报告期内投资项目达到11个。

其二,作为中国领先的风险投资机构之一,截至6月30日,君联资本上半年累计完成25个新项目投资,涵盖TMT、现代服务和智能制造、医疗健康、文化体育等行业内的创新及成长期企业;全部或部分退出项目10个,创造了良好的现金收益。

可供投资者参考的几项数据是,君联资本在管企业内有3家上半年在国内资本市场完成首次公开上市,分别为富瀚微、碳元科技和药明生物(37.7, -0.90, -2.33%)。截至6月30日,君联资本共有42家投资企业成功上市,13家企业在新三板挂牌。其退出项目的内部平均收益率,介乎于35%至40%之间—十分骄人。

记者从君联资本同时了解到,下半年,其新募基金投资重点仍为TMT及创新消费、现代服务和智能制造、健康医疗、文化体育领域内的初创期及成长期中国企业及跨境机会。

其三,作为中国领先的股权投资及管理机构之一,报告期内,弘毅PE基金完成了6个新项目或原有项目的追加投资,涵盖医疗、消费、服务等多个领域的创新或成长性企业;弘毅夹层基金完成了4笔新投或追加投资;弘毅地产基金有超过3个新项目推进到交割阶段。

从基金的退出情况看,弘毅PE基金共完成8个项目的完全退出或部分退出,弘毅夹层基金完成5个项目的完全退出或部分退出。与此同时,上半年弘毅投资在管企业有一家在香港资本市场上市(弘和仁爱)。

截至6月30日,弘毅投资共有40家被投企业成功在境内外上市(含PIPE投资)及3家在新三板挂牌;已完全退出36家公司的投资,这些投资的内部收益率的中位数,在17%以上。

  下一站:卢森堡!

无论是战略投资五大板块,还是财务投资三驾马车,它们所产生的上述数据、信息,似乎看上去关联度不高。

真实情况,是否如此?答案,显然是否定式。

《投资时报》记者发现,联想控股不仅强调“战略投资+财务投资”双轮驱动业务模式下的各板块协同效应,为投资人创造更好的长期回报,同时因为“更懂中国”的优势,其一路走来的投资方向,与国家的战略方向实现了共振。

由此,亦有一串关键词产生。

其一,支持实体经济发展。

稍加检索联想控股董事长柳传志今年以来出席一些论坛并做公开演讲的内容可见,柳传志曾多次提及这样一组数据:在联想控股旗下,有VC 、PE、天使投资三个不同类型的财务投资公司,掌管了1000亿的民间资金,15年来共投了大概630家企业,这些企业大部分都属于实体经济。它们得到的不仅是资金,还有多方面的增值服务,包括机制转型、知识技术和管理的创新和突破、上下游链接、海内外结合,等等。

此外,柳传志还提及的一组数据为:据不完全统计,在联想控股投资的企业里,在中国内地和香港上市的企业共60家,所投企业上市以后市值增长近8000亿,上市企业营业额增长超过了5000亿;且从未被香港联交所、中国证监会发现有任何违规、违纪问题。“没有这些资金帮助,实体经济的腾飞是非常困难的。”

其二,聚焦消费升级、供给侧改革、国企混改等国家战略。

比如,除上述已涉及案例,《投资时报》记者了解到,联想控股在农业与食品板块的布局,仍会主要以中国消费者膳食升级为导向。在联想控股看来,中国农业与食品领域存在重大机遇。这些机遇一是来自于消费升级。随着中国人均可支配收入的增长,以及消费理念和习惯的转变,联想控股认为中国正处在食品消费快速升级的阶段;二是来自于产业升级。中国农业和食品产业链分割,利益分配机制不尽合理,通过产业链协同布局,将大大提高产品质量和食品安全,提升运营效率;三则在于海外资源。海外在资源禀赋、品种、技术方面具有明显优势,与中国消费市场有天然互补性。因此,联想控股一直会积极围绕上述机遇,寻找投资机会。

玄机后面还有。

其三,关键词,“一带一路”。

在联想控股总裁朱立南的办公桌对面墙上,有一个四字横幅:“联想世界。”而“一带一路”建设,显然正在为联想控股未来海外投资布局,搭建一个新的、广阔的舞台。

作为一家在海外投资及金融领域已建树颇丰的明星公司,联想控股最近一年来明确表示,公司致力于打造新的支柱型资产,并可能在具有相当大当量的资产吨位、盈利与成长稳健的金融服务板块产生。新的支柱型资产的打造,将对联想控股资产组合、整体价值产生重要积极作用。

显然,最新于卢森堡的布局,即于此战略方向有关。

9月1日晚,联想控股宣布已与设于卢森堡的银行控股公司Precision Capital签署协议,收购其持有的BIL89.936%股权,交易对价约14.84亿欧元。《投资时报》记者同时获悉,此次收购主体为联想控股香港全资子公司越躍有限公司,所用资金为该公司的境外自有资金。此项交易预计于2018年一季度完成交割,目前仍有待欧洲中央银行、卢森堡金融监管委员会和其他相关监管部门的审批。

创建于1856年的BIL,是卢森堡历史最悠久的金融机构之一。目前业务主要集中在零售银行、对公银行、财富管理以及资金、金融市场等方面。BIL在卢森堡、瑞士(自1984年)、丹麦(自2000年)、瑞典(自2016年)和中东(自2005年)等各大金融中心均设有机构,员工总数超过2000名。

2012年以来,BIL营业收入增长20%,达到5.05亿欧元(约合39.66亿元人民币);营业利润增长57%,达到1.24亿欧元(约合9.74亿元人民币)。同期,银行总资产规模增加至230亿欧元(约合1806亿元人民币),客户总贷款规模增加27%,达到122亿欧元(约合958亿元人民币),管理资产规模增长30%,达到377亿欧元(约合2960亿元人民币)。银行核心一级资本充足率从2012年底的10%增加到2016年底的13.4%。

BIL之后,作为中国的标杆型企业,联想控股的下一步,还将往何处去?

据朱立南透露,联想控股仍将立足既定战略,坚持独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动业务模式,动态优化存量业务,并推动资本运作陆续落地,同时,将借势中国经济发展动能,继续积极关注、参与包括消费升级与供给侧改革、国企改革、“一带一路”等主题,在公司战略聚焦领域内持续布局,不断提升、创造投资组合的整体价值。

在柳传志看来,联想控股自创立以来,已逐渐打造出“资本+实业”的战略格局,而金融资本,是实体经济发展的重要推动力量“这次对BIL的投资对联想控股来说是一项意义重大的战略投资。金融服务领域是我们聚焦的几个重点领域之一,BIL的资产规模、潜在的收入及利润增长能力,以及业务基础均符合我们打造支柱型资产的标准。过去几年,联想控股在金融服务领域已积累一定的投资经验并取得了较好业绩,我们将秉承‘制造卓越企业’的投资理念,支持管理团队,将BIL进一步打造成为国际银行品牌。我们相信作为BIL的长期股东,联想控股可以为其未来的创新及国际业务的发展创造价值。”

他同时强调:“当前,中国经济发展进入新常态,既与联想控股本身的实践及能力相契合,又为我们创造出更广阔的发展舞台,未来,我们将基于自身战略,充分捕捉和把握时代机遇,利用自身在机制改造、战略发展、产业链接和管理提升等方面价值创造的能力,在帮助所投企业获得不断发展的同时,为投资人和社会带来更大价值。”

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